伴随全球政府大量财政支出以及央行们的持续放水，越来越多机构预计全球通胀将持续回升。许多基金经理透露，客户已开始担心通胀影响，并要求开始调整当前的投资组合。

通胀预期持续回升

国际货币基金组织（IMF）去年10月预测，发达经济体2021年的年平均通胀率将从2020年的0.8%翻一番至1.6%。花旗集团（Citigroup）也预计，全球通胀率将从去年的平均2%升至今年的2.3%。

大宗商品市场最近的价格走势也表明，通胀压力正在加剧。布伦特原油已飙升至逾60美元/桶，摩根大通预测，油价可能进一步涨至100美元/桶，即2014年以来的最高水平。全球最重要的工业金属——铜的价格近期也已达到8年高位的8400美元/吨，较去年3月的低点上涨了逾70%。

不少机构预测，各国政府和央行的行为或将助推通胀率继续上行。Crossorder Capital的首席执行官豪威尔（Michael Howell）称:“如果需要，各国央行随时准备进一步增加流动性准备金。”

咨询公司美世（Mercer）的资产配置主管沃森（Rupert Watson）预计，各国政府为帮助经济复苏，将继续容忍本国经济过热，这也将进一步推高通胀。

“全球经济正在获得大规模的财政和货币刺激。当然，通胀率不会高达5%，但风险正在累积。我们鼓励客户考虑整个投资组合对通胀的敏感性，这样他们就能承受通胀上涨的结果。”沃森称。

在美国，衡量投资者通胀预期的一个常见指标——10年期盈亏平衡利率持续徘徊在2.2%左右。密歇根大学的调查显示，消费者预计未来12个月美国通胀率将达到3.3%，为2014年以来的最高水平。

尚渤投资管理公司（Thorgburg）董事总经理兼基金经理王磊在接受第一财经记者采访时表示，目前美国经济还处于封锁阶段，因此实际通胀率还未上升。但一旦新冠肺炎疫情得到控制，美国开始复工复产，一些产业链又需要时间恢复，短期内来自报复性消费的压力会导致核心通胀迅速反弹。

“但这是短期的不匹配导致的。还需要注意的是，通胀率是与去年同期比较得出的，而去年的基数实在太低了，因此需要区分名义通胀率高企是否由于去年基数太低所导致的。”他补充称，看待通胀时要区分通胀预期和实际通胀，“目前资产价格的变化主要体现的还是通胀预期，眼下实际通胀还并不高，在这种情况下，关键在于美联储是否进行政策调整。”

对此，他的判断是，美联储目前主要目标还是保证就业和经济复苏，因此会对通胀率保持更大的宽容，预计美联储将会一直按兵不动，甚至“希望通胀会出现超调，此后再进行政策调整”，最早也要到2022年才会缩减量化宽松。

美联储近期的表态也确实如此。2月24日，美联储主席鲍威尔在参加众议院金融服务委员会听证时又重申了此前一日在参议院听证会的表态，即“美联储将继续按当前速度购买资产”，并维持基准利率在近零水平。

鲍威尔称，美联储希望通胀预期被锚定在2%，而不是低于2%。尽管他仍然相信美国最终会实现通胀目标，但预计“可能要花三年多的时间才能实现这一目标”。

投资者将在本周五获得通胀率的下一条线索。届时，美国商务部将公布最新的1月个人消费支出价格指数（PCE）数据。根据彭博的调查，经济学家预测剔除食品和能源价格波动因素的PCE将同比上涨1.4%。这仍远低于美联储2%的通胀目标。

荷宝(Robeco)全球基础股票主管费德丽(FabianaFedeli)表示，周五的数据可能“大体稳定”。但她补充称，考虑到接下来两个月该数据的同比比较将考虑到疫情前几个月的经济状况，今年4月和5月该数据“出现更快增长的可能性更大”。

机构投资者要求基金经理“未雨绸缪”

在此背景下，不少基金经理表示，其机构客户近期频频就通胀问题及如何交易再通胀提出忧虑。

驻伦敦的ETF提供商Tabula的首席执行官约翰莱特尔（Michael johnlytle）称：“通胀是机构投资者日益担忧的问题。”

资产管理公司施罗德（Schroders）的多资产投资主管蒙特鲁奇奥（Ugo Montrucchio）也表示，其客户提出了“越来越多有关通胀的问题。“通胀是我们大型机构客户最关心的问题，但对散户投资者来说则不是这样。”他透露，其近期一直在增加对大宗商品、美国金融股和短期政府债券的配置，以对冲不断上升的通胀影响。

全球第三大资产管理公司State Street global Advisors的全球副首席投资官海涅尔（Lori Heinel）表示，在今年的每一次投资者会议上，客户们都提出了有关通胀的问题。“客户们急于讨论的一个大问题是，通胀压力是否会导致债券收益率上升，从而拖累股市。但历史表明，由于经济活动增强而导致的通胀温和上升可能对股市有利。”海涅尔称。

与其持类似观点的还有独立投行咨询公司Evercore，该公司策略师近期发布的报告称，（美债收益率上涨带来的）更高的无风险回报率固然会降低股票的吸引力，但目前的通胀回升反映出强劲的经济需求，这会对上市企业的短期收益起到重大推动作用。

“如果经济开始新一轮扩张，这些动力有利于周期性和对经济敏感度更高的股票。金融、能源和工业部门因此将受益最大。对银行来说，长期利率越高，贷款的利润就越高。在经济扩张时期，对石油和其他能源的需求增加，因为制造商和消费者在此期间会增加消费。工业企业也通常会在扩张时期增加产量，以满足与企业和消费者支出相关的项目。”报告指出。

这也得到了数据的支持。根据Evercore的统计，从历史数据看，当长期美债收益率上升时，金融板块领先于标普500指数的基准表现的程度最大，能源行业表现排第二，工业行业表现排在第三。

截至2月24日，自2020年9月23日以来，SPDR标普银行ETF（SPDR S&P Bank ETF，KBE）已上涨了71%，大幅跑赢了标普500指数21%的涨幅。同期，能源选择板块ETF（Energy Select Sector SPDR ETF，XLE）的涨幅也达到53%，工业选择板块ETF（Industrial Select Sector SPDR ETF，XLI）的表现则与标普500指数整体涨幅相仿。